我国资本市场对外开放成就显著，其中，沪深港通已经成为资本市场双向开放的重要窗口。2021年12月5日，深港通开通五周年，沪港通也在上个月迎来开通七周年。自开通以来，沪深港通运行平稳顺畅，机制安排不断优化，交易规模和市场影响力持续提升，进一步赋能沪深港三地资本市场改革发展，助力提升我国资本市场双向开放水平。

“沪港通和深港通分别于2014年和2016年开通以后，内地和香港资本市场互联互通开启新篇章。”工银国际首席经济学家程实在接受《金融时报》记者采访时表示，沪深港通已成为国际投资者进入A股市场的主要桥梁，同时也为内地投资者配置港股市场构建起新渠道。

　　交易规模持续增长

自运行以来，沪深港通交易规模持续提升。香港交易所公布的数据显示，截至2021年11月10日，北向沪股通和深股通今年日均成交额已达1222.6亿元，同比上涨35%；南向港股通今年日均成交额已达440.6亿港元，同比上涨87%。北向沪股通和深股通七年累计成交额达64万亿元，累计1.5万亿元资金净流入内地股票市场。香港和海外投资者通过沪股通和深股通持有的内地股票总额不断增长，由2014年底的865亿元激增至2021年11月10日的2.6万亿元。

随着交易金额增长，沪深港通对两地资本市场的影响力日益提升。数据显示，目前，深股通在深市A股交易金额的占比为4.5%，港股通在香港股票市场交易金额的占比达到6.8%，成为吸引增量资金的重要渠道，为提升交易活跃度和市场流动性作出积极贡献。其中，国际投资者通过深股通累计净买入7932.1亿元，持股市值1.3万亿元，占深市A股流通市值的4.2%，成为A股市场重要的投资力量。内地投资者通过港股通累计净买入9469.0亿港元，持股市值1.0万亿港元，为香港巩固和提升国际金融中心地位注入更多源头活水。

程实表示，对于内地市场而言，沪深港通为A股引入了更多国际投资者，并实现了更高水平的对外开放，A股被MSCI纳入其新兴市场指数，进一步提升了A股的国际地位，并引入更多资金投入。对于香港市场而言，与内地资本市场互联互通的措施进一步发挥了香港作为与内地市场超级联系人角色的作用，巩固了香港国际金融中心的地位。沪深港通带来的一级和二级市场业务机会，也促进了香港金融业过去几年的蓬勃发展。

　　互联互通机制不断优化

沪深港通开通以来，互联互通机制持续完善和优化。“主要体现在交易标的范围不断扩大，市场准入门槛不断降低。”清华大学五道口金融学院副院长田轩在接受《金融时报》记者采访时表示，例如，深港通原来只允许投资相对传统的行业股票，包括地产、金融等。不过，随着科创板和创业板注册制的改革，越来越多的高科技企业纳入沪深港通标的范围中。沪深港通发挥桥梁纽带作用，带动跨境资金向硬科技、新经济领域加速集聚，特别是在新材料、新能源、生物医药和新一代信息技术等领域更为集中。

同时，在港交所上市的不同投票权架构（WVR）公司、生物科技公司、科创板A+H股对应的H股公司被纳入港股通股票范围，更好满足了投资者需求。其中，首批在香港上市的未有收入的生物科技公司于2020年12月28日成功纳入港股通。2021年2月1日，在科创板上市的符合条件的A股及其对应的H股也已纳入沪港通。

“沪深港通投资标的变成了新兴产业和优质企业聚集的平台，也吸引了境内外各类投资者特别是国际上大的投资机构者。”田轩说。

此外，今年10月18日，MSCI中国A50互联互通指数期货正式上线，所有成分股均为可通过沪深港通参与的A股市场股票。业内人士认为，这为国际投资者提供了有效管理投资组合风险的新工具，有利于提升境外机构投资者进入A股市场的积极性，吸引外资中长期增配中国资产。

　　回港二次上市条件放宽

今年以来，港交所针对中概股回归的机制不断优化。11月19日，港交所宣布落实放宽第二上市要求，一是取消“创新型企业”的资格限制，接纳经营传统行业且没有不同投票权架构的大中华发行人；二是将拟二次上市海外发行人的市值门槛降低，公司只需要上市5年兼市值达30亿元，或上市两年兼市值达100亿元。

需要注意的是，目前回港二次上市的中概股并未纳入南向资金港股通标的中。程实告诉记者，主要原因在于二次上市的中概股具有特殊性，香港和内地监管沟通尚未达成一致。

“一方面，中概股回归将为沪深港通提供优质稀缺的投资标的，国内投资者将有机会通过沪深港通直接投资国内优质标的；同时，中概股回归有助于构筑优质的人民币核心资产，从而增加对海外投资者的吸引力。”程实表示，另一方面，中概股回归将为沪深港通催生新的市场红利。

实际上，自沪深港通开通以来，港股市场的流动性问题近几年得到较大改善，为中概股回港二次上市打下良好的基础。瑞银全球投行部副主席、大中华区总裁李镇国表示，尽管目前这些公司尚未被纳入港股通，但自港交所允许中概股二次上市起，关于将“二次上市企业纳入港股通”的讨论从未间断。

值得关注的是，今年6月，美股上市公司小鹏汽车正式完成港交所上市聆讯，以“双重一级上市”方式回归港股。今年8月，理想汽车也通过这一方式在香港完成双重上市。据了解，这一方式目前在港股比较少见，此前从美国回港上市的企业大多采用二次上市形式。不过，与二次上市的中概股无法通过港股通接入、A股投资者无法购买投资不同，采用“双重一级上市”的小鹏汽车和理想汽车可满足港股通接入条件，便于A股投资者投资。据中信证券(26.87 +1.43%,诊股)预测，两家“造车新势力”最快有望于明年2月初和3月中纳入港股通。

今年以来，港交所也通过多种方式为二次上市的中概股提供流动性。最近，香港恒生指数首次将赴港二次上市的企业以及同股不同权企业纳入恒生指数成分公司。在11月19日的最新一轮季检中，继纳入阿里巴巴后再度纳入京东、网易这两只二次上市标的，恒生中国企业指数覆盖的二次上市标的京东、网易、百度的权重也得到提升。

“纳入港股通将为二次上市公司注入新动力”已成市场共识。李镇国表示，若这类企业能够被纳入互联互通机制，有望更好地释放回流中概股的投资价值。